全球財(cái)經(jīng)連線｜美元指數(shù)反彈，多個(gè)新興市場(chǎng)貨幣波動(dòng)劇烈
南方財(cái)經(jīng)全媒體記者施詩 上海報(bào)道
(相關(guān)資料圖)
多個(gè)新興市場(chǎng)貨幣波動(dòng)劇烈
受地緣政治、大選及匯率政策改革等因素影響，本周多個(gè)新興市場(chǎng)貨幣波動(dòng)劇烈。阿根廷14日遭遇債匯雙殺，銀行間阿根廷比索下跌近20%，至1美元兌349.95比索；俄羅斯盧布兌美元匯率14日盤中跌破100重要心理關(guān)口，創(chuàng)2022年3月28日以來的最低水平。相關(guān)分析，我們來連線中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫。
美元走強(qiáng)加速跨境資本回流美國(guó)
《全球財(cái)經(jīng)連線》：本周多個(gè)新興市場(chǎng)貨幣波動(dòng)劇烈，主要受哪些因素影響？
王有鑫：最近一段時(shí)間以來，部分新興經(jīng)濟(jì)體貨幣波動(dòng)幅度加大，出現(xiàn)了調(diào)整壓力。直觀的誘發(fā)因素是外部美元指數(shù)反彈回升和美債收益率走高，導(dǎo)致跨境資本加速回流美國(guó)。
美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)維持溫和增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)保持相對(duì)偏緊狀態(tài)，核心通脹回落速度放緩，使市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)施緊縮性的貨幣政策的預(yù)期有所提升。另外，近期市場(chǎng)上的避險(xiǎn)情緒有所升溫，前期惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，近期穆迪又下調(diào)了美國(guó)中小銀行的信用評(píng)級(jí)。表明未來在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息影響下，美國(guó)金融體系仍然面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。在避險(xiǎn)情緒升溫影響下，最近幾天美債收益率大幅上揚(yáng)，驅(qū)動(dòng)跨境資本流向變化，部分新興經(jīng)濟(jì)體資金持續(xù)回流美國(guó)。
新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)外部波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱
《全球財(cái)經(jīng)連線》：阿根廷、俄羅斯央行都分別宣布加息，對(duì)于穩(wěn)匯率效果如何？
王有鑫：目前新興經(jīng)濟(jì)體貨幣大幅波動(dòng)的深層次原因，在于部分新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)脆弱度提升。包括阿根廷在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期呈現(xiàn)雙逆差格局，即貿(mào)易收支赤字和財(cái)政收支赤字同時(shí)出現(xiàn)，對(duì)于外部波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力有限。隨著全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力進(jìn)一步凸顯，疊加外部美元指數(shù)和美債收益率上漲，加劇了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的脆弱度，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣和金融市場(chǎng)走勢(shì)帶來了壓力。
在此基礎(chǔ)上，雖然部分新興經(jīng)濟(jì)體央行啟動(dòng)了加息舉措，在一定程度上有利于緩解當(dāng)前匯率下行壓力，但目前新興經(jīng)濟(jì)體匯率的波動(dòng)，或者說金融市場(chǎng)的變化，深層次原因是本國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面逐漸轉(zhuǎn)差。所以單純依靠加息，可能無法完全緩解匯率波動(dòng)的壓力，而且加息之后會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成進(jìn)一步下行壓力。在此情況下，可能還需要采取更多的手段來共同維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。只有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)，本國(guó)匯率走勢(shì)才能在根本上得到穩(wěn)定。
美元指數(shù)反彈
本周，美元指數(shù)站上103關(guān)口，雖然美國(guó)7月CPI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，外界對(duì)通脹路徑不確定性的擔(dān)憂有所上升，提振了美元買盤。美元是否已“見頂”？美元走勢(shì)對(duì)新興市場(chǎng)貨幣影響如何？來聽聽中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黨委常務(wù)副書記兼副院長(zhǎng)、教授王晉斌的解讀。
避險(xiǎn)情緒助推美元
王晉斌：美元指數(shù)在7月中下旬，從100左右上行到103到104的區(qū)間，美元指數(shù)走強(qiáng)，全球貨幣出現(xiàn)了承壓。美元指數(shù)走強(qiáng)的主要原因是，7月份美國(guó)公布通脹率（CPI）為3.2%，核心通脹率高達(dá)4.7%，遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。所以市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月份再次加息的預(yù)期變得更加強(qiáng)烈。美國(guó)加息預(yù)期的增強(qiáng)，導(dǎo)致全球貨幣的集體承壓，尤其是美元指數(shù)中的一些貨幣在近一個(gè)月也出現(xiàn)了貶值，例如歐元、日元。尤其是日元，由于它本身沒有改變寬松貨幣政策的取向，這些因素導(dǎo)致了美元指數(shù)走強(qiáng)。
美元指數(shù)走強(qiáng)的另一個(gè)原因是地緣政治的影響。俄烏沖突在近一個(gè)月以來，并沒有好轉(zhuǎn)的跡象，雙方的爭(zhēng)斗越發(fā)激烈，加重了全球資產(chǎn)的避險(xiǎn)情緒，對(duì)美元有一定的助推作用。
美元指數(shù)進(jìn)一步上漲動(dòng)力不足
王晉斌：由于加息預(yù)期，美國(guó)債券的收益率出現(xiàn)了較大幅度的上漲，10年期的國(guó)債突破了4.2%。在這種情況下，全球的外匯市場(chǎng)尤其是新興市場(chǎng)承壓是一個(gè)普遍的現(xiàn)象。有些經(jīng)濟(jì)體為了對(duì)付承壓，可能會(huì)采取加息的辦法，但是加息其實(shí)對(duì)它本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響較大。如果不采取加息的方法，貨幣在目前的收益率的驅(qū)動(dòng)下，確實(shí)會(huì)有一定的貶值壓力。
美元指數(shù)從7月中下旬以來上漲幅度較大，超過3%。但美元指數(shù)再進(jìn)一步上漲的動(dòng)力不足。因?yàn)槊绹?guó)的通脹一方面看到下行，另一方面是美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)充分考慮到通脹和增長(zhǎng)之間的平衡，所以激進(jìn)的加息周期實(shí)際上已經(jīng)過去。在這種情況下，美元指數(shù)突破105是較為艱難的。
外匯局：中國(guó)外匯市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)
15日，人民幣對(duì)美元匯率今年首次跌破7.3關(guān)口。國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英15日表示，中國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健，市場(chǎng)參與者理性程度持續(xù)提升，宏觀審慎調(diào)節(jié)工具不斷完善，外匯市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)。近期人民幣匯率連續(xù)走低，是什么原因?qū)е碌?？后續(xù)走勢(shì)如何？仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟為我們帶來他的解讀。
美元指數(shù)反彈致人民幣被動(dòng)貶值
龐溟：人民幣匯率走低主要是由美元指數(shù)的反彈抬升所出現(xiàn)的被動(dòng)貶值。由于市場(chǎng)重新開始重視和擔(dān)憂歐美銀行業(yè)的基本面和展望，對(duì)美元的避險(xiǎn)需求有所提高，推升了美元指數(shù)。此外，15日早上人民銀行宣布下調(diào)MLF利率，也讓中美利差有所擴(kuò)大，疊加對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是恢復(fù)向好基礎(chǔ)的關(guān)注，使人民幣匯率出現(xiàn)階段性的、短期性的承壓。
人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定
龐溟：但是我們也必須看到，在降息靴子意外落地、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，人民幣匯率在早盤出現(xiàn)了反彈。這說明相比外部因素和宏觀數(shù)據(jù)點(diǎn)，市場(chǎng)更為關(guān)注與憧憬政策增量空間，對(duì)宏觀政策的時(shí)、效、度信心有所提升?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐已近尾聲，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好、實(shí)力強(qiáng)、信心足，外匯政策工具箱辦法多、工具全，預(yù)計(jì)7.3將是人民幣在三季度的最低點(diǎn)位，后續(xù)匯率走勢(shì)將繼續(xù)受到美元指數(shù)、其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與政策取向以及我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和外匯政策的影響，雖然仍會(huì)有一定波動(dòng)，但考慮到近期人民幣匯率中間價(jià)反映出逆周期因子已重新引入、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)等政策信號(hào)，以及政策工具箱里留存的外匯存款準(zhǔn)備金率、遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率等工具，人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
從外部環(huán)境看，目前美國(guó)實(shí)際利率已相當(dāng)接近經(jīng)濟(jì)增速的限制性水平，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策接近尾聲，伴隨著中美利差的邊際變化放緩，人民幣匯率的壓力將不斷減輕，也為中國(guó)包括貨幣政策在內(nèi)的各項(xiàng)宏觀政策的獨(dú)立性、可選性、內(nèi)外平衡性拓展了更大空間。
（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）
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